แฟรงก์เฟิร์ตเว็บสล็อตออนไลน์ — ในการหลีกหนีจากวิกฤตเศรษฐกิจในปัจจุบัน ยุโรปอาจกำลังเตรียมพร้อมสำหรับวิกฤตครั้งหน้าบรัสเซลส์พร้อมที่จะบอกให้รัฐบาลใช้จ่ายอย่างไม่เห็นแก่ตัว นักเศรษฐศาสตร์บางคนเตือนว่าปัญหาคือรัฐที่มีการใช้จ่ายอย่างเสรีอาจพบว่ามันยากที่จะหาใครมาสนับสนุนทางการเงินเมื่อธนาคารกลางยุโรปผ่อนคลายโครงการซื้อพันธบัตรจำนวนมาก ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อประเทศที่เป็นหนี้มากที่สุดของกลุ่ม เช่น อิตาลี โดยเฉพาะอย่างยิ่งอย่างหนัก .
สหภาพยุโรปวางกฎการคลังที่เรียกว่า Stability and Growth Pact
ไว้บนน้ำแข็งในช่วงต้นของการระบาดใหญ่ เพื่อให้สามารถกระตุ้นการคลังครั้งใหญ่ได้ ด้วยผลผลิตทางเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวและคาดว่าจะกลับสู่ระดับก่อนเกิดวิกฤตภายในสิ้นปีนี้ กฎการคลังของกลุ่มจะได้รับการคืนสถานะอย่างเป็นทางการในปี 2566 แต่ความคาดหวังอย่างกว้างขวางคือบรัสเซลส์ไม่มีแผนที่จะจริงจังกับการเพิ่มระดับหนี้ .
ตามที่ POLITICO รายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว คณะกรรมาธิการจะแจ้งรัฐบาลในต้นปีหน้าว่าพร้อมที่จะหักล้างกฎการคลังแม้ว่าจะกลับมามีผลบังคับใช้แล้วก็ตาม คณะกรรมาธิการสามารถออกนโยบายที่คล้ายคลึงกันในปี พ.ศ. 2567 หากจำเป็นต้องดำเนินการปฏิรูปกฎเกณฑ์ที่ผู้เจรจาต่อรองกำลังดำเนินการให้เสร็จสิ้น การประกาศดังกล่าวจะได้รับการทักทายด้วยความโล่งใจในเมืองหลวงของยุโรปตอนใต้
เพื่อความแน่ใจ แม้แต่ประเทศสมาชิกที่เป็นหนี้มากที่สุด กรีซและอิตาลี ก็ยังจ่ายดอกเบี้ยพันธบัตรอายุ 10 ปีน้อยกว่าสหรัฐอเมริกา ผลตอบแทนอยู่ที่จุดต่ำสุดแม้ว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ในอิตาลีจะอยู่ที่150 % และมากกว่า 200 เปอร์เซ็นต์สำหรับกรีซ
แต่นักเศรษฐศาสตร์บางคนมองว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำเหล่านี้ทำให้เข้าใจผิด เนื่องจากพวกเขาปกปิดความเสี่ยงที่ต้นทุนการกู้ยืมสำหรับประเทศสมาชิกต่อพ่วงอาจพุ่งสูงขึ้นเมื่อ ECB ยุติการซื้อสินทรัพย์ ค่ายนี้มีนักวิเคราะห์จากสถาบันการเงินระหว่างประเทศ ซึ่งมีบทบาทสำคัญในการเจรจาปรับโครงสร้างหนี้กรีซในปี 2555
สถาบันมองว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเป็นหน้าที่ของการซื้อสินทรัพย์ของธนาคารกลาง ไม่ใช่พื้นที่ทางการคลังที่เพียงพอ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเขตรอบนอกของยูโรโซน ซึ่งธนาคารกลางได้ซื้อการชำระหนี้ทั้งหมดในปี 2020
สมมติฐานที่ว่าอัตราผลตอบแทนต่ำแนะนำว่ารัฐบาล
สามารถใช้จ่ายได้มากขึ้นคือ “ภาพลวงตาทางการคลัง” โรบิน บรูกส์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ IIF กล่าว “ไม่มีความต้องการภาคเอกชนในการออกตราสารหนี้ของอิตาลีในช่วงโควิด-19 การออกทั้งหมดถูกดูดซับโดยการซื้อของ ECB”
“ชัดเจนว่าเราไม่สามารถพูดได้ว่าผลตอบแทน 10 ปีของอิตาลีเป็นสัญญาณว่าพื้นที่ทางการคลังมีเหลือเฟือ” เขากล่าวเสริม “มันไม่ใช่”
ในขณะที่ไม่มีใครโต้แย้งข้อมูล นักเศรษฐศาสตร์คนอื่นๆ เช่น Erik Nielsen แห่ง UniCredit ตั้งคำถามถึงเหตุผลในการประเมินละติจูดทางการคลังโดยไม่สนใจเงื่อนไขภายนอก เงื่อนไขเหล่านี้ อย่างน้อยในตอนนี้ รวมถึง ECB ที่มุ่งมั่นที่จะรักษานโยบายที่ง่ายมาก
คำถามภาษาอิตาลี
หลังจากหลายปีแห่งความเข้มงวด ผู้นำยุโรปยืนกรานว่าพวกเขาไม่ต้องการบ่อนทำลายการฟื้นตัวด้วยการถอนการสนับสนุนทางการเงินเร็วเกินไป คณะกรรมาธิการยุโรปและรัฐบาลหลายแห่งกล่าว ว่าแม้ว่ากองหนี้ของยูโรโซนจะสูงเกิน 100 เปอร์เซ็นต์ของจีดีพีในปีนี้ ซึ่งแย่กว่าที่เคยเป็นในปี 2553 มาก แต่ก็ไม่ใช่เรื่องน่ากังวลในทันที
และนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ รวมทั้งบรู๊คส์ ยังเห็นความจำเป็นในการรองพื้นปั๊ม
“การใช้จ่ายทางการคลังเชิงรุกยังคงได้รับการประกัน แม้ว่าจะมีพื้นที่จำกัด” บรูกส์กล่าว การถอนมาตรการกระตุ้นทางการคลังจะลดทอนการเติบโตต่อไป ซึ่งจะเป็นเรื่องยากโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับประเทศอย่างอิตาลีที่ซบเซาในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา
สิ่งนี้หมายความว่าชะตากรรมของยุโรปขึ้นอยู่กับ ECB ที่ยังคงสะสมหนี้ในอีกหลายปีข้างหน้า ในขณะนี้ ไม่มีอะไรทำให้ผู้นำยูโรโซนกลัวมากไปกว่าโอกาสที่วิกฤตหนี้อิตาลีจะเกิดขึ้น ประเทศถือว่าใหญ่เกินไปที่จะล้มเหลวและช่วยเหลือ
เห็นได้ชัดว่าอิตาลีจะอ่อนแอเพียงใดหาก ECB ปรับลดการซื้อพันธบัตรระหว่างการประชุมนโยบายครั้งล่าสุด ของธนาคาร กลาง นักลงทุนปลดหนี้อิตาลีทันที ส่งผลให้ผลตอบแทน 10 ปีสูงสุดในรอบ 15 เดือน ท่ามกลางการคาดการณ์ว่า ECB จะกระชับนโยบาย ค่าสเปรด — นั่นคือ พรีเมี่ยมเหนือพันธบัตรเยอรมันที่มีความปลอดภัยสูงเป็นพิเศษ ซึ่งสะท้อนถึงความเสี่ยงที่ตลาดพิจารณาสินทรัพย์ — เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปี
การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วลดลงพร้อมกับการเก็งกำไร
ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยปล่อยให้ส่วนต่างต่ำกว่า 2.8% ที่กระทบในเดือนมีนาคมปีที่แล้ว ก่อนที่ ECB จะเปิดตัวโครงการวิกฤต นับประสา 5% ที่แผ่กระจายในช่วงวิกฤตหนี้ยูโรโซน แต่มันทำหน้าที่เป็นเครื่องเตือนใจว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนจะเปลี่ยนได้เร็วแค่ไหน
“ผมไม่เห็นความกระตือรือร้นใดๆ ในหมู่นักลงทุนเอกชนสำหรับพันธบัตรอิตาลีหรือพันธบัตรกรีก” บรูกส์กล่าว
“ดังนั้น หาก ECB ลดลง ก็จะเริ่มมีปัญหาด้านเงินทุน” เขากล่าวเสริม โดยอ้างถึงนโยบายการเรียกเงินคืนสำหรับการซื้อพันธบัตร “นั่นเป็นเหตุผลที่ข่าวลือที่ลดลง [ในเดือนตุลาคม] ผลตอบแทนของอิตาลีเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว”
สำหรับตอนนี้ “ยังคงมีความรู้สึกว่า ECB จะทำส่วนนี้เพื่อให้สเปรดแคบลง” Anatoli Annenkov นักเศรษฐศาสตร์ของSocité Generale กล่าว “อย่างไรก็ตาม ECB สามารถดำเนินการได้ตราบเท่าที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุม หากเราได้รับสถานการณ์เงินเฟ้อที่แท้จริง มันจะเป็นการทดสอบครั้งใหญ่สำหรับ ECB หรือไม่ และจะเข้มงวดมากที่สุดเท่าที่ควรหรือไม่”
“ผมคาดหวังว่าพวกเขาจะถือเอาอาณัติตามสนธิสัญญาอย่างจริงจังและทำทุกอย่างที่ทำได้” เขากล่าวเสริม “ปัญหาคือพวกเขาอาจทำให้เศรษฐกิจตกต่ำหรือสร้างความไม่มั่นคงทางการเงินจำนวนมหาศาล”
และนั่นคือสิ่งที่จับได้สำหรับผู้กำหนดนโยบาย อัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนเพิ่มขึ้นเป็น 4.1% ในเดือนตุลาคม ซึ่งเกินเป้าหมาย 2% ของ ECB อย่างมีนัยสำคัญ แต่นั่นไม่ได้ทำให้ตำแหน่งประธานาธิบดี ECB Christine Lagarde สั่นคลอน เธอยังคงโต้แย้งว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อสูงจะเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว และเน้นว่าด้วยอัตราเงินเฟ้อที่คาดว่าจะลดลงต่ำกว่าเป้าหมายอีกครั้งในช่วงสองปีข้างหน้า จึงไม่รับประกันว่าจะมีการตอบสนองต่อนโยบาย
มองไปเดือนธันวา
Lagarde พร้อมที่จะให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับความมุ่งมั่นของ Governing Council ที่จะปฏิบัติตามอาณัติการต่อสู้เงินเฟ้อที่แคบ เมื่อเธอเปิดเผยแผนการของ ECB ในการซื้อสินทรัพย์หลังจากสิ้นสุดโครงการซื้อฉุกเฉินจากการระบาดใหญ่หรือ PEPP เธอส่งสัญญาณว่า ECB จะตัดสินใจในเดือนธันวาคมเพื่อยุติการซื้อ PEPP ในเดือนมีนาคม และอาจพร้อมที่จะเปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับแผนระยะยาวเกี่ยวกับโครงการซื้อพันธบัตรที่กว้างขึ้นในขณะนั้น
สำหรับตอนนี้ ผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกันว่าการยุติการซื้อ PEPP จำเป็นต้องควบคู่ไปกับการซื้อพันธบัตรอื่นๆ อย่างน้อยก็ชั่วคราว ภายใต้โครงการอื่นของ ECB ซึ่งเป็นโครงการซื้อสินทรัพย์ก่อนเกิดโรคระบาด (APP) เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้เกิดการช็อกอย่างกะทันหัน
นอกจากนี้ยังมีค่ายที่ต้องการอนุญาตให้ APP ซื้อพันธบัตรเพิ่มเติมชั่วคราวจากประเทศเดียวในกรณีที่สเปรดเริ่มทวีคูณ ขณะนี้ การซื้อตามปกติของ ECB ดำเนินการตามขนาดของเศรษฐกิจของประเทศ และรวมถึงขีดจำกัดว่าประเทศหนึ่งสามารถมีหนี้สินได้มากน้อยเพียงใด
การเคลื่อนไหวดังกล่าวจะเป็นที่ถกเถียงกันอย่างมาก เนื่องจากศาลยุติธรรมแห่งยุโรปได้ชี้ให้เห็นถึงเกณฑ์เหล่านี้ว่าเป็นเครื่องป้องกันที่ป้องกันไม่ให้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณเป็นการจัดหาเงินทุน ซึ่งเป็นสิ่งผิดกฎหมาย กระนั้น การหวนคืนสู่กฎเดิมโดยไม่มีบทบัญญัติใหม่ใด ๆ ที่อนุญาตให้ ECB สามารถซื้อเป้าหมายได้มากขึ้นในกรณีที่อัตราเงินเฟ้อไม่เพิ่มขึ้นอาจก่อให้เกิดปัญหาตามมา
กล่าวโดยย่อ การอนุญาตให้รัฐบาลของประเทศมีช่องทางมากขึ้นในการหนีจากวิกฤต อาจเป็นทางเลือกเดียวสำหรับบรัสเซลส์ แต่ท้ายที่สุดแล้ว พวกเขาก็ไม่มีเงินพอที่จะช่วยเหลือประเทศที่ตกทุกข์ได้ยาก นั่นหมายถึงโอกาสที่ความยืดหยุ่นทางการเงินของรัฐบาลจะขึ้นอยู่กับแฟรงค์เฟิร์ตมากกว่าบรัสเซลส์เว็บสล็อต
